毛利率12.9% ，盘中最高涨20% ，小鹏是怎么赚钱的？

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　　降本 、技术收入反哺 、汽车销售收入的环比下降部分被X9的贡献所抵消 。

　　几个小时前 ，小鹏汽车一季度财报刚结束 。

　　财报发布后 ，小鹏美股股价一路飙升 ，最高涨幅甚至接近24% 。这与小鹏一季度相对平淡的销量不成正比 。

　　技术赋能反哺营收 ，以及小鹏的

　　承载上量任务的MONA 、关乎小鹏未来十年产品竞争力的AI ，从何小鹏各个场合的发言 ，我们可以感受到小鹏上下倾注的精力 、财力与人力 。

　　小鹏如何平衡交付环比下降 ，带来的财务压力？作为今年重头戏的MONA ，又透露了哪些重要信息？

　　我们一起来展开小鹏一季度 ，以及2024的画卷 。

　　01毛利率是怎么涨的？

　　对比一下 ，2023年Q1毛利率1.7% ，汽车毛利率为负2.5%；2023年Q4毛利率6.2% ，汽车毛利率4.1% 。

　　相较于上一季度 ，小鹏的汽车毛利率上涨幅度不大 ，但在总体毛利率上 ，却是翻了一番 。

　　我们试图从财报和电话会议中寻找答案 。

　　2024年Q1营收65.5亿元 ，汽车销售收入55.4亿元 ，净亏13.7亿元；2023年Q4营收130.5亿元 ，汽车销售收入122.3亿元 ，净亏13.5亿元 。

　　这有部分与运营有关 。

　　财报显示 ，其Q1销售成本57.0亿元 ，较2023年Q4的122.4亿元 ，下降了53.4% ，销售 、一般及管理费用同样从

　　与此同时 ，小鹏过去的技术研发反哺了小鹏 。

　　其财报提到 ，因技术服务收入毛利较高 ，一季度服务与其他利润率为53.9% ，2023年Q4为38.2% 。与大众合作的电子电气架构相关收入 ，也会在今年下半年开始得到体现 。

　　平台与软件的技术服务收入已经开始成为小鹏收入的重要来源 ，顾宏地在财报会上预计 ，小鹏的

　　开源+节流 ，小鹏多年来的技术研发投入 ，以及去年以来的组织架构变革 ，在财报上得到了新的反馈 。

　　何小鹏在财报会上也表示 ：‘这标志着小鹏同时在智能电动车业务基础上 ，还通过智能化技术的合作和输出进行盈利 。’

　　在降本 、技术收入提升之外 ，小鹏首款MPV车型——小鹏X9起到的‘稳定器’作用同样不可忽视 。

　　财报显示 ，汽车销售收入的环比下降 ，主因是G6与2024款G9受到‘季节性影响’的销量下跌 ，其所带来的影响 ，

　　小鹏一季度交付的2.18万辆新车中 ，X9的数据是7873辆 ，占比超36% ，而小鹏旗下有6款车 。

　　也就是说 ，余下五款车型的表现 ，不及价格在35.98-41.98万元之间的X9 。

　　在对纯电产品拿着放大镜挑剔优缺点的MPV市场 ，X9证明了自己突出的性价比和产品力 。

　　X9的成功似乎给予了何小鹏品类创新 、冲击高端的信心 ，他认为‘产品品类创新 、技术创新才是更有效的竞争手段’ 。

　　基于这一认识 ，小鹏在今年三季度起推出的产品 ，包含了多款像X9一样专注于品类创新的

　　这款被小鹏特地选择1月1日上市 ，倾注多项最先进技术的纯电车型 ，被市场盖上了‘优秀’奖章 。

　　旗舰车型卖得好固然值得高兴 ，但这也意味着 ，

　　去年G6上市后销量引领小鹏 ，彼时小鹏需要兼顾G9和P7i ，时光流转 ，小鹏面临的挑战相似 ，只是故事主体换成了X9 。

　　针对这个问题 ，小鹏并未正面回应 ，但官方表示 ，会

　　这其中 ，会有P7i 、G6等车型的改款吗？

　　如何在纯电道路上赚钱的问题得到了解答 ，随之而来的 ，是近两个月来 ，一直围绕在小鹏附近的话题 ：

　　针对这个问题 ，何小鹏没有肯定 ，但也没有彻底否定 。

　　他肯定了混动的真实需求 ，但在他们对混动用户的调研中 ，混动用户长时间使用混动车型后 ，反而会更多地接受纯电产品 ，小鹏对应要做的 ，是加速超快充 ，甚至S5超快充桩的建设 。

　　现阶段不做增程的原因 ，更重要的是小鹏在思考 ：下一代增程是怎么样的？

　　何小鹏没有分享答案 ，但点出了问题 。现阶段增程在出海上面临着工况难题 ，即

　　若小鹏要做增程 ，他们或许会先解决这一问题 ，再考虑应用到车上 。

　　不过小鹏也不是完全没有增程产品 ，小鹏汇天的陆地航母 ，会在陆地汽车部分使用800V高压增程 ，飞行器则是纯电的 。

　　你们觉得小鹏应不应该做增程？

　　02

　　不管是看客还是小鹏释放出来的讯号 ，大家对这场财报会更关心的 ，其实是MONA系列产品和AI 。

　　细心的读者可能会发现 ，MONA不是子品牌吗？为什么要表述为‘系列产品’？

　　昨晚的AIDay上 ，小鹏在PPT上打出的 ，不是‘MONA子品牌’ ，而是‘小鹏MONA系列’ ，今晚财报会上所用的表述 ，也是‘MONA系列产品’ 。

　　会后群访上 ，何小鹏与李力耘拒绝回答所有关于MONA的问题 。今晚的财报会上 ，何小鹏也强调 ，

　　MONA产品系列的首款A级纯电轿车将会在三季度正式上市并规模交付 。根据下图的对赌协议 ，目标是在交付客户后13个月期间 ，达到10万辆的交付量 。

　　何小鹏口中 ，这是一款

　　在MONA和接下来B级新车的助力下 ，他认为小鹏汽车四季度销量会有

　　自2023年8月18日的小鹏汽车Q2财报会以来 ，MONA就成了小鹏每一次财报会的‘标配’ ，而MONA的推出 ，需与小鹏的智能化技术高度结合 。

　　当它第一次出现在何小鹏口中时 ，何小鹏用的形容词 ，是

　　小鹏明年将在A级车平台上推出多款产品 ，同时 ，XNGP也会打入这一价位 ，MONA或将有望迎来XNGP上车 。

　　此外 ，昨晚的AIDay上 ，小鹏还全量推送了AI天玑系统 ，并预告将在今年三季度实现全国每条路都能开 、2025年实现类L4级智驾体验 。

　　MONA会是这些目标的载体吗？

　　另外 ，

　　何小鹏在财报会上表示 ：

　　何小鹏给出的理由很有趣 ，因为MONA一开始就是‘最高颜值’进行设计的 ，在高颜值指导下 ，小鹏不认为MONA的产品在B端市场会有很大的可能性 。

　　何小鹏在财报会上

　　03

　　24小时前的北京 ，何小鹏说 ：‘没人敢说（智驾的赢家）明确 ，国内也没有一家车企拿到船票’ 。

　　智能驾驶未有定局 ，智能驾驶仍在烧钱 。

　　昨晚何小鹏立下了几个关键flag ：

　　代表何小鹏智驾决心和信心的 ，是另外一系列数字 ：2024年智能研发投入35亿元 、叠加每年算力训练投入超过7亿元 、2024年新招募4000人 ，等等 。

　　从MONA系列开始 ，小鹏汽车希望将智能化的十年投入 ，转化为用户决策的关键——而且要覆盖10-40万 ，这个何小鹏形容为‘全球市场最广阔’的客群 。

　　这是何小鹏心目中 ，通往下一个十年 ，通往智能驾驶时代的真正船票 。或者说 ，

　　2020年4月P7上市 ，何小鹏说‘智能驾驶正在成为用户购车决策因素前三’；今年520的北京 ，他说

　　体验和价格 ，是用户认定品牌形象 ，点下付款按钮的几乎唯二因素 。

　　回到今晚的财报会议 ，大家也都在讨论体验和价格 。比如 ，MONA如何在15万 ，这样一个锱铢必较的市场 ，做出智驾差异化？

　　何小鹏忍住了 ，没有剧透6月发布会 ，但他给了个移动互联网时代的例子 ：

　　他进一步解释称 ，10-20万级别 ，事实上更多人更需要高等级智能驾驶 ，只是他们觉得太贵了 。当他们体验过高科技的产品 ，并且发现付得起价格 ，这会有巨大的吸引力 。

　　这个例子 ，直到现在也有一定参考意义 ：流量为主和语音通话为主的手机卡套餐 ，哪个更贵？为什么？

　　不过另一个问题是 ，这个例子你们觉得 ，映射到普及智能驾驶上是否成立？

　　何小鹏对MONA智能化的信心 ，本质上来源于他对小鹏智能驾驶体系的信心——比如数据能力 。

　　昨晚何小鹏在北京强调了很多次端到端大模型的应用 ，今晚他再次强调‘数据的壁垒会被放大’ 、‘每个季度相比以前会有倍速级别的能力提高’ 。

　　他同时指出 ，大模型会对所有汽车公司的研发产生冲击 ，原因是大模型时代 ，最终生成规则的是模型本身 ，而不是人 。

　　回到小鹏汽车本身 ，他认为小鹏的技术架构领先‘一到两代’ ，而包括小鹏在内的小部分企业 ，会把绝大部分做辅助驾驶 ，或者上一代规则为主 、AI辅助的企业‘甩得越来越远’ 。

　　今晚何小鹏提智能驾驶的篇幅不多 ，最后用他昨晚的一句话 ，总结小鹏汽车对自动驾驶终局竞争的理解 ：

　　04长期无短板？

　　回顾小鹏一季度财报 ，它本身释放出的关键信号 ，还不是尚未发布的MONA ，而是小鹏全新的业绩增长点——技术服务 。

　　于是 ，我们听到了许多风言风语 ，关于小鹏和大众的关系 、关于小鹏对纯电赛道的坚持 ，在言语之下 ，每个人心底都埋藏着一个疑问 ：

　　资本市场想听新的故事 ，而小鹏的新故事 ，目前来看 ，已经开始反映在财报数字中 。

　　何小鹏开场时这样说 ：‘我们不会着眼于短期销量增长 ，会追求高效率高质量 ，做到长板更长 ，没有短板’ 。

　　长期 、长板 、长线 ，成为过去半年来 ，何小鹏组织架构变革 、产品战略创新的主旋律 。

　　以小鹏汽车为例子 ，我们观察的不仅是新车企 ，还有新供应链 、新合作模式 ，甚至是新的国际科技公司 。

　　2024的小鹏汽车 ，如何实现多个商业模型的齐头并进？

　　下一份财报见 。

　　本文作者 ：卢诗维 、翁毓其 ，来源 ：电动星球N ，原文标题 ：《毛利率12.9% ，盘中最高涨20% ，小鹏是怎么赚钱的？》

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　　责任编辑 ：王永生