白银罕见涨停 ，贵金属强势能否延续？

　　南华白银罕见涨停 ，贵金属强势能否延续？期货

　　后市来看 ，我们中长线维持看多贵金属 ，基于贵金属货币属性增强 、美联储货币政策将进入到降息周期 、以及地缘政局风险下避险需求上升 ，风险点在于美联储短期货币政策的不确定性 ，但预计整体利空风险较为可控 ，今年以来 ，美联储首次降息预期已从3月后移至6月 ，然后9月 。

　　我们认为 ，近期

　　行情回顾

　　周一上期所白银期货所有合约一致封8%涨停板 ，盘中虽有短暂打开 ，但很快重新封上涨停板 ，其中沪银2408合约收于8211元/千克 ，创2013年开新高 ，强势不言而喻 。

　　价格驱动分析

　　本轮白银强势 ，不仅因技术层面突破后资金加速入场 ，还在于宏观面与基本面的共振利多 。此前伦敦

　　基本面看 ，光伏用银需求前景良好 ，无论在绝对量光伏装机量上 ，还是光伏电池技术从PERC技术向TOPCON技术 ，再向HJT技术的转变 ，也将增加单位耗银量 。根据世界白银协会预测 ，2024年光伏用银将超过7200吨 ，年增速20% 。

　　从全球交易所白银库存角度看 ，LBMA与SHFE 、SGX白银库存整体皆进一步回落；COMEX白银库存则呈现上升态势 ，这可能与美国白银ETF持仓净流出有一定关联 。然而COMEX白银库存的上升 ，仍无法流入国内市场 ，因中国白银进口征收13%增值税 ，整体银锭进口窗口仍未打开 。

　　宏观面看 ，上周三公布的美国CPI ，与美零售销售数据不及预期 ，特别是剔除租金后的核心服务通胀明显回落 ，美联储9月降息预期重新升温 ，且短期无法证伪9月降息预期 ，为贵金属上涨提供良好的宏观上涨环境支持 。

　　另外 ，上周美联储官员讲话密集 ，鲍威尔表示可能需要在当前利率上维持更长时间 ，不认为下一步行动可能是加息；华尔街见闻则撰文称美联储可能仍不会在9月前降息 ，其他官员亦有讲话 ，整体意在通过预期管理避免金融环境过早放松带来的通胀回升风险 。

　　未来价格展望

　　本周来看 ，数据方面 ，投资者适当关注美房屋销售数据以及密歇根大学消费者信心指数终值 。事件方面 ，本周美联储官员将继续密集讲话 ：周一晚间24年票委博斯蒂克以及理事巴尔将分别发表讲话；周二晚间理事沃勒以及永久票委威廉姆斯将分别发表讲话；周三早晨24年票委博斯蒂克与梅斯特 ，以及25年票委柯斯林将参加相关小组讨论会；周五凌晨24年票委博斯蒂克将参与一场学生问答活动；周五晚间理事沃勒将发表讲话 。另外 ，周二下午美财长耶伦将发表讲话；周四凌晨将公布美联储5月2日召开的FOMC会议会议纪要 。下一次美联储利率决议将在6月13日召开 。

　　后市来看 ，我们中长线维持看多贵金属 ，基于贵金属货币属性增强 、美联储货币政策将进入到降息周期 、以及地缘政局风险下避险需求上升 ，风险点在于美联储短期货币政策的不确定性 ，但预计整体利空风险较为可控 ，今年以来 ，美联储首次降息预期已从3月后移至6月 ，然后9月 。我们认为 ，近期白银在向上突破后 ，整体上涨趋势或更加顺畅 ，但短线仍需谨防多头获利回吐带来的回调风险；伦敦金则需关注能否站稳2430上方 ，方可进一步上行至2500一线 。